Menurunkan ekspektasi terhadap return saham

Minggu ini, Gail menjelaskan mengapa imbal hasil ekuitas diperkirakan akan lebih rendah di tahun-tahun mendatang.

teman-teman terkasih,

Maafkan saya jika saya mendapat sedikit hal teknis minggu ini; Saya harus melakukan ini untuk menjelaskan sebuah konsep penting yang mempengaruhi siapa pun yang berinvestasi di saham. Ini disebut “premi risiko ekuitas”.

Seperti yang dipahami sebagian besar investor, suatu saham pada dasarnya berisiko. Bukan karena harganya berfluktuasi, nilai semua investasi – obligasi, emas, real estat, dll. – berubah Faktanya, harga obligasi lebih fluktuatif dibandingkan saham dalam beberapa tahun terakhir.

Alasan mengapa saham lebih berisiko dibandingkan obligasi adalah karena saham memiliki prioritas yang lebih rendah jika suatu perusahaan mengalami kegagalan. Dalam kebangkrutan, kreditor mendapat bagian pertama atas aset apa pun. Hal ini termasuk pemasok, bank, perusahaan telepon dan investor yang meminjamkan uang kepada perusahaan dengan membeli obligasinya. Berikutnya dalam daftar adalah investor yang memiliki saham “preferen” (sekarang Anda tahu dari mana nama tersebut berasal).

Pemegang saham “biasa” membagi sisa asetnya, dengan asumsi masih ada yang tersisa. Sebagai imbalan atas penerimaan risiko ini, pemegang saham biasa mengharapkan kompensasi dalam bentuk ekspektasi imbal hasil yang lebih tinggi. Oleh karena itu istilah “premi risiko”.

“Premium” adalah keuntungan tambahan yang Anda harapkan dibandingkan dengan tidak mengambil risiko. Di mana Anda dapat menemukan investasi “bebas risiko”? Departemen Keuangan AS. Ia tidak pernah gagal membayar utangnya. Pernah.

Tagihan Treasury tiga bulan umumnya dianggap sebagai investasi bebas risiko. Mengapa? Karena dikeluarkan oleh Departemen Keuangan AS dan Anda mendapatkan uang Anda kembali dalam waktu 90 hari. Sisi negatifnya, tentu saja, karena ini merupakan investasi yang aman, mereka tidak perlu membayar banyak. Saat ini, T-bills tenor 3 bulan memberikan imbal hasil sebesar 2,8 persen.

Masalahnya adalah 2,8 persen mungkin tidak akan membantu Anda mengumpulkan uang yang Anda perlukan untuk masa pensiun.

Hutang Treasury lainnya juga dianggap “bebas risiko” selama Anda menyimpannya hingga jatuh tempo. Ambil obligasi pemerintah 20 tahun. Meskipun Departemen Keuangan tidak menerbitkan obligasi jangka panjang baru, masih banyak obligasi yang beredar di pasaran.

Asalkan Anda memegang obligasi Treasury hingga jatuh tempo, Anda akan menerima pembayaran bunga dua kali setahun dan pada akhirnya Anda akan mendapatkan kembali nilai nominal obligasi itu sendiri. (Catatan untuk pecinta hipotek: Tolong jangan mengirim email kepada saya tentang harga “premium” dan “diskon”! Membahas hal itu akan membingungkan masalah ini.)

Tentu saja, jika Anda adalah investor jangka panjang, Anda menghadapi risiko tambahan: inflasi. Seperti yang sering dikatakan oleh kepala investasi Morgan Stanley Joseph McAlinden, “Inflasi adalah pencurian.” Ketika biaya hidup meningkat, dolar Anda akan membeli lebih sedikit. Inflasi mencuri daya beli.

Salah satu alasan obligasi jangka panjang membayar lebih banyak daripada utang jangka pendek adalah untuk memberikan kompensasi kepada investor obligasi atas dampak inflasi.

Investor ekuitas jangka panjang juga mengharapkan keuntungan tambahan untuk mengimbangi inflasi. Salah satu cara untuk memperkirakan pengembalian yang diharapkan atas saham adalah:

Ibbotson and Associates, penyedia utama data dan konsultasi pasar keuangan, memperkirakan bahwa selama abad ke-20 (tepatnya tahun 1926 hingga 1999), premi risiko ekuitas—pengembalian ekstra yang diharapkan oleh investor—rata-rata sekitar 5,25 persen.

Selama periode yang sama, obligasi pemerintah jangka panjang, yang mencakup tingkat pengembalian bebas risiko Dan dengan memperhitungkan inflasi, menghasilkan rata-rata pengembalian total tahunan sebesar 5,1 persen pada abad lalu. Ketika Anda menambahkan premi risiko ekuitas ke dalamnya, Anda seharusnya mengharapkan pengembalian saham:

Voila! Sangat mendekati laba tahunan aktual atas saham selama abad ke-20.

OKE. Inilah inti dari semua ini: Ibbotson dan yang lainnya tidak berpikir bahwa premi risiko ekuitas pada abad ini tidak akan setinggi pada abad ke-20. Terjemahannya: jangan berharap return saham seperti yang kita lihat (terutama pada akhir abad lalu) akan terus berlanjut.

Peng Chen, Ph.D., salah satu penulis studi Ibbotson, mengatakan alasan utama terjadinya return dua digit yang dihasilkan pasar saham pada abad lalu adalah “peningkatan P/E yang sangat besar.”

Rasio Harga/Pendapatan memberi tahu investor berapa yang harus Anda bayar untuk setiap dolar pendapatan yang dilaporkan perusahaan. Jika suatu saham dijual seharga $30/saham dan perusahaan memperoleh $2/saham, maka saham tersebut dikatakan memiliki P/E “15”.

Menurut Chen, rasio harga/pendapatan rata-rata pada tahun 1926 adalah 10. Pada akhir abad ini, rasio P/E dua kali lipatseiring melonjaknya optimisme investor terhadap potensi pendapatan perusahaan di masa depan. (Bayangkan “saham teknologi” di akhir tahun 1990-an. Beberapa di antaranya memiliki P/E yang sangat tinggi!)

Menurut Chen, rata-rata P/E pada akhir tahun 2001 adalah sekitar “25”. Sejak itu turun menjadi sekitar “20”.

Penelitian yang ditulis oleh Chen bersama Robert Ibbotson menetapkan premi risiko ekuitas hanya di bawah 4 persen untuk abad ini – turun dari 5,25 persen yang kita lihat pada abad lalu. Mengapa? Seperti yang sering mereka katakan di Wall Street, “Pohon tidak tumbuh sampai ke surga.” Atau, dalam kata-kata Chen, “P/Es tidak bisa meningkat selamanya. Itu tidak masuk akal.” Jadi Ibbotson dan Chen mengeluarkannya dari jumlah premi risiko ekuitas.

Ini berarti kita harus mengharapkan keuntungan yang lebih kecil dari saham di masa depan. Angka tunggal kembali. Mari kita masukkan beberapa nilai ke dalam persamaan di atas. (Untuk mencerminkan pendekatan yang digunakan oleh Ibbotson, kami akan menggunakan imbal hasil obligasi Treasury 20 tahun saat ini sebagai imbal hasil bebas risiko + inflasi). Jadi, keuntungan tahunan saham yang diharapkan dalam jangka panjang adalah:

Chen menekankan bahwa ini adalah rata-rata keuntungan tahunan selama, katakanlah, 20 tahun. Dalam beberapa tahun, hasil panen akan lebih tinggi; di tempat lain jumlahnya akan lebih sedikit. Selain itu, ini adalah keuntungan yang diharapkan dari indeks S&P 500 yang terdiversifikasi secara luas. Perusahaan yang lebih kecil memiliki risiko yang lebih besar, sehingga saham mereka akan memiliki premi risiko yang sedikit lebih tinggi dibandingkan perusahaan besar dan mapan yang tergabung dalam S&P 500.

Artinya, Anda mungkin ingin memikirkan kembali seberapa besar harapan Anda akan manfaat dari masa pensiun Anda ketika Anda pensiun. Jika investasi saham Anda menghasilkan rata-rata 1,5 persen lebih sedikit setiap tahunnya, maka pendapatan tersebut akan bertambah seiring berjalannya waktu.

Katakanlah $50.000 dalam 401(k) Anda diinvestasikan pada saham perusahaan besar. Jika investasi Anda rata-rata 10 persen per tahun, Anda akan mendapatkan $336.374 setelah 20 tahun. Namun jika menghasilkan laba tahunan sebesar 8,5 persen, Anda akan mendapatkan $255.602 — $80.000 (24 persen) lebih sedikit.

Apa yang bisa/harus Anda lakukan? Hanya ada tiga pilihan, kecuali merampok bank setelah Anda pensiun: 1) mengurangi standar hidup yang Anda rencanakan; 2) menambah jumlah uang yang Anda buang; 3) berharap untuk terus bekerja dalam kapasitas yang dikurangi.

Saya tahu ini bukanlah kabar gembira. Namun mengetahui hal ini sebelumnya semoga memberi Anda waktu untuk melakukan beberapa perencanaan. Lihatlah seperti ini: jika pasar lebih baik dari yang diharapkan, Anda akan mendapatkan hasil yang bagus.

Semoga ini bisa membantu,

Gail

*Bank Cadangan Federal Minneapolis

Jika Anda memiliki pertanyaan untuk Gail Buckner dan kolom $ Penting Anda, kirimkan ke [email protected] beserta nama dan nomor telepon Anda.

Gail Buckner dan Foxnews.com menyesalkan bahwa tidak semua surat dapat ditanggapi dan beberapa di antaranya dapat digabungkan untuk membahas suatu topik secara lebih lengkap.

Untuk mengakses kolom Gail sebelumnya, cukup gunakan fitur “Pencarian” kami yang baru: ketik “Buckner” dan Anda akan dapat menemukan semua kolom $business Anda sejak April 2001.

Pendapat yang dikemukakan dalam artikel ini adalah pendapat Ms. Buckner atau pemberi komentar individu. Anda harus berkonsultasi dengan penasihat keuangan Anda sendiri untuk mendapatkan nasihat mengenai keadaan keuangan spesifik Anda. Artikel ini hanya sebagai informasi dan bukan merupakan tawaran untuk menjual reksa dana atau investasi lainnya.