China menghadapi konflik politik dalam upaya mengurangi beban utang

BEIJING – Tenggelam dalam utang, pedagang logam Sinosteel Corp. bulan lalu mendapat bailout yang belum pernah terjadi sebelumnya dari pemerintah China — bailout hutang-untuk-ekuitas bernilai miliaran dolar yang bisa menjadi yang pertama dari banyak perusahaan milik negara yang sedang berjuang.

Perekonomian China masih tumbuh relatif cepat, tetapi perlambatan yang berkepanjangan menimbulkan kekhawatiran bahwa perusahaan di banyak industri telah meminjam dan berinvestasi terlalu banyak, terlalu cepat, menimbulkan risiko serius bagi ekonomi terbesar kedua di dunia itu.

Pemerintah memuji kesepakatan Sinosteel, di mana bank-bank milik negara setuju untuk mengambil saham di perusahaan untuk membayar setengah dari utangnya sebesar 60 miliar yuan ($9 miliar), sebagai model pengurangan utang. Analis lebih skeptis. Mereka mengatakan manuver seperti itu tipikal kecenderungan Partai Komunis yang berkuasa untuk menghindari tindakan berani dan mendukung industri negara yang disukai secara politik.

“Mereka masih bermain-main di sekitar tepi masalah alih-alih menanganinya secara langsung,” kata Mark Williams, kepala ekonom Asia untuk Capital Economics.

Total hutang perusahaan dan rumah tangga di China diperkirakan oleh analis sektor swasta sebesar 250 persen dari hasil ekonomi tahunan — tinggi untuk negara berkembang dan mendekati tingkat Amerika Serikat dan Uni Eropa sebelum krisis 2008.

Utang telah meningkat pada tingkat tahunan dua digit sejak krisis, karena Beijing telah berulang kali menggunakan suntikan kredit untuk mendorong pertumbuhan ekonomi dan menghindari kehilangan pekerjaan yang berisiko secara politik.

Pada tahun 2016, pinjaman tumbuh 17 hingga 18 persen, melampaui kenaikan tabungan oleh rumah tangga China yang terkenal hemat, menurut Standard & Poor’s. Dikatakan bahwa meninggalkan bank dengan “penyangga pendanaan” yang lebih ramping.

Ledakan pertumbuhan ekonomi yang memuncak pada 14,2 persen pada tahun 2007 telah membantu China menemukan jalan keluar dari masalah keuangan masa lalu. Itu tidak lagi terjamin sekarang karena pertumbuhan telah turun hingga kurang dari setengah tingkat itu – pada 6,7 ​​persen selama sembilan bulan pertama tahun lalu, terlemah sejak 1990.

Regulator perbankan melaporkan pada bulan Oktober bahwa pinjaman yang tidak dibayar oleh peminjam dalam 90 hari telah melewati 2 triliun yuan ($300 miliar).

Itu setara dengan 2,15 persen dari total pinjaman, tetapi analis sektor swasta mengatakan tingkat sebenarnya jauh lebih tinggi pada 19 persen, atau hampir 18 triliun yuan ($2,5 triliun). Mereka mengatakan bank gagal memasukkan pinjaman ke perusahaan milik negara dalam perhitungan mereka karena menganggap pemerintah akan menyelamatkan mereka.

Krisis perbankan seperti yang melanda Jepang dan Korea Selatan pada 1990-an tidak mungkin terjadi karena pemberi pinjaman China dan pemberi pinjaman besar adalah milik negara, sehingga sebagai upaya terakhir pemerintah dapat memerintahkan kreditur untuk tetap meminjamkan dan kemudian neraca mereka untuk melengkapi. kata ekonom.

Hal itu akan membuat bank tetap mampu membayar, tetapi dapat mengalihkan uang dari investasi di perusahaan produktif atau dari membayar sekolah, perawatan kesehatan, dan layanan publik lainnya yang dibutuhkan dalam masyarakat China yang menua dengan cepat.

“Anda bisa lolos tanpa krisis selama beberapa tahun ke depan, tapi Anda tidak akan bisa menghindari pertumbuhan yang lebih lambat,” kata Williams.

Rencana terbaru Sinosteel menyerukan untuk mengubah sebagian utangnya menjadi “obligasi konversi” yang nantinya dapat ditukar oleh kreditur dengan saham, menurut Bank of China Ltd., yang memimpin konsorsium pemberi pinjaman. Dikatakan regulator akan menekan perusahaan untuk “reformasi internal.”

Majalah bisnis Caixin melaporkan bahwa setengah dari hutang Sinosteel akan dikonversi menjadi obligasi semacam itu.

Pemberi pinjaman yang menerima saham Sinosteel masih bisa kehilangan uang jika keuangannya tidak membaik, kata Sheng Hong, direktur Institut Unirule di Beijing, sebuah kelompok riset ekonomi independen.

“Bank seharusnya menolak kesepakatan itu sejak awal,” katanya.

Dilema utang mencerminkan keinginan kepemimpinan yang bertentangan untuk kemakmuran yang berasal dari persaingan pasar bebas dan untuk memastikan bahwa perusahaan milik negara akan terus mendominasi perekonomian.

Di bawah Presiden Xi Jinping, Partai Komunis telah berjanji untuk membersihkan utang dan membuat bank membiayai kegiatan produktif alih-alih mensubsidi perusahaan milik negara. Namun beban utang terus meningkat karena Beijing menghindari tindakan tegas yang menyakitkan.

Regulator mengatakan mereka akan menggunakan kekuatan pasar untuk memaksa perusahaan milik negara yang mengendalikan industri termasuk baja, utilitas, telekomunikasi, maskapai penerbangan, perbankan dan asuransi menjadi lebih efisien. Tetapi mereka telah mengesampingkan membiarkan siapa pun bangkrut: Cetak biru ekonomi terbaru partai yang berkuasa untuk tahun 2017 menjanjikan “stabilitas keuangan”, yang menunjukkan bahwa para pemimpin China mungkin enggan menekan perusahaan begitu keras sehingga mereka bisa runtuh.

Menyelamatkan perusahaan seperti Sinosteel yang dianggap penting secara strategis dapat mendorong upaya untuk mengendalikan industri berat yang membengkak.

Kelebihan produksi di industri baja, aluminium, dan industri lainnya di mana pasokan melebihi permintaan telah menyebabkan perang pemotongan harga dan keluhan bahwa ekspor China berbiaya rendah mengancam pekerjaan di Amerika Serikat dan Eropa.

Alih-alih dana talangan yang direkayasa pemerintah, perusahaan hanya bisa menjual saham ekuitas dan menggunakan hasilnya untuk membayar utang, kata ekonom Citigroup Li-Gang Liu dan Xiaowen Jin dalam sebuah laporan.

Sinosteel beroperasi di pertambangan, perdagangan baja dan teknik. Itu hampir gagal membayar obligasi 2 miliar yuan ($ 315 juta) pada tahun 2015 sebelum regulator turun tangan dan membujuk kreditur untuk menunggu.

Bank of China menggambarkan kesepakatan utang-untuk-ekuitas Sinosteel sebagai model untuk restrukturisasi utang di masa depan.

Tetapi beberapa perusahaan yang mendapatkan keringanan seperti itu mungkin “kehilangan motivasi untuk meningkat,” kata Zhang Yingjie, direktur riset untuk China Chengxin International Credit Rating Co. “Kuncinya terletak pada bagaimana memilih perusahaan.”

“Mereka menjualnya untuk mengatasi masalah utang dan menciptakan bisnis yang layak,” kata Williams, “tetapi menurut saya itu bertujuan untuk memastikan perusahaan milik negara dapat terus mendominasi.”

___

Peneliti AP Yu Bing berkontribusi.