Skenario terburuk untuk saham: Akhir tahun datar

BARU YORK – Krisis kepercayaan terhadap Korporasi Amerika menjatuhkan saham-saham AS pada paruh pertama tahun ini. Skenario terbaiknya kini suram: pasar saham tidak berubah selama setahun penuh.

Untuk mencapai titik impas, saham-saham di indeks acuan Standard & Poor’s 500 harus naik lebih dari 15 persen. Hal ini mudah dilakukan pada masa-masa sulit di akhir tahun 1990-an, namun kini menjadi sulit karena dolar AS melemah, keuntungan perusahaan teknologi semakin merosot, dan semakin banyaknya laporan penggelapan perusahaan — yang terbaru adalah pengakuan mengejutkan dari penyedia telekomunikasi WorldCom Inc. bahwa mereka melebih-lebihkan laba sebesar $3,8 miliar.

“Ada satu dari lima kemungkinan kita akan berada di wilayah positif untuk S&P 500,” kata Darryl Mikami, fund manager Putnam Investments. “Terlalu banyak perasaan negatif di luar sana.”

Investor telah berpaling dari Wall Street di tengah skandal akuntansi dan tuduhan salah urus perusahaan di perusahaan-perusahaan besar seperti pedagang energi Enron dan konglomerat Tyco International. Pukulan terbaru dari WorldCom mengirim Indeks Komposit Nasdaq yang sarat teknologi ke level terendah 3-1/2 tahun pada hari Rabu.

Jika saham-saham ditutup pada tahun 2002, maka ini akan menjadi penurunan tiga tahun berturut-turut yang pertama bagi indeks-indeks utama sejak tahun 1941.

Yang pasti, ada beberapa titik terang. Federal Reserve AS mempertahankan suku bunga pada posisi terendah dalam 40 tahun pada Rabu sore, dan kemungkinan tidak akan menaikkan suku bunga hingga setidaknya bulan November. Dan keuntungan bagi perusahaan-perusahaan S&P 500 diperkirakan akan meningkat 14 persen tahun ini – meskipun para investor sudah pernah bertaruh pada pemulihan laba sebelumnya.

Investor dapat menghindari kekecewaan yang lebih besar dengan menghindari saham-saham teknologi, yang telah menyebabkan pasar terpuruk, dan membeli saham perusahaan-perusahaan yang memperoleh keuntungan dari tahap awal kenaikan ekonomi, kata ahli strategi Wall Street. Mereka juga menyarankan investor untuk terus membeli saham perusahaan kecil dan menengah, yang kinerjanya mengungguli perusahaan yang termasuk dalam indeks seperti S&P 500.

“Data menunjukkan bahwa tidak akan ada ledakan (untuk teknologi) sampai sekitar tahun 2003 dan valuasinya akan turun lebih jauh lagi,” kata Bruce Simon, kepala investasi di Glenmede Trust Co., yang mengelola $16 miliar. “Kami mendukung perusahaan-perusahaan yang memiliki kecenderungan siklus, yang memiliki pengaruh lebih besar terhadap pemulihan ekonomi global yang masih berada pada jalurnya.”

Namun ketidakpercayaan dan ketakutan akan mengurangi pembelian perusahaan-perusahaan besar, terutama setelah mantan pimpinan Tyco dikenai tuntutan pidana dan pembukuan konglomerat diperiksa dengan cermat untuk mencari kemungkinan kesalahan akuntansi.

“Ini adalah pasar yang selangkah maju, setengah langkah mundur,” kata Gil Knight, fund manager di Allied Investment Advisors, yang mengawasi dana sebesar $11 miliar. “Ada banyak masalah kepercayaan.”

SATU LANGKAH KE DEPAN

The Fed memangkas suku bunga jangka pendek ke level terendah dalam 40 tahun sebesar 1,75 persen pada tahun lalu untuk mendukung perekonomian yang melambat. Taktik ini berhasil, tidak hanya untuk memacu perkembangan bisnis, namun juga untuk membuat konsumen melakukan pembiayaan kembali hipotek dengan suku bunga yang lebih rendah dan membelanjakan uang mereka untuk membeli mobil dan pakaian baru.

Perekonomian juga meningkat. Produk domestik bruto AS tumbuh sebesar 5,6 persen pada kuartal pertama, menurut para ekonom yang disurvei oleh Reuters. PDB adalah ukuran barang dan jasa yang diproduksi di Amerika Serikat.

Selain itu, kepercayaan konsumen AS masih berada di atas tingkat yang terlihat pada tahap awal pemulihan ekonomi. Penguatan tersebut menunjukkan bahwa belanja konsumen, yang menggerakkan dua pertiga aktivitas ekonomi AS, akan tetap solid, kata para ekonom dan analis.

Menambah optimisme, kenaikan saham-saham berkapitalisasi kecil dan menengah membantu mendukung pasar. Sekitar 298 saham naik dalam lima bulan pertama tahun ini, sementara 212 saham melemah, menurut firma riset pasar Standard & Poor’s. Tahun lalu, luasnya negatif, dengan 213 saham menguat dan 256 saham menurun.

“Pasti akan ada pasar yang lebih luas karena kinerja buruk saham-saham berkapitalisasi besar,” kata Robert Cohen, kepala pedagang di Credit Suisse First Boston. “Kami kemungkinan akan melihat keuntungan bersih untuk saham-saham berkapitalisasi kecil.”

Dan yang terakhir, pertumbuhan pendapatan diperkirakan akan meningkat dari penurunan tahun lalu sebesar 17,3 persen, menurut analis yang disurvei oleh Thomson First Call.

“Kekuatan yang paling kuat adalah perubahan laba per saham,” kata Ned Riley, kepala strategi investasi di State Street Global Advisors, yang mengawasi $40 miliar. “Ini akan menjadi tahun pemulihan pendapatan yang tenang namun kuat yang dimulai pada kuartal ketiga.”

Namun apakah hal tersebut cukup untuk mendorong indeks lebih tinggi pada tahun ini? “Jika kita berhasil mencapai posisi tertinggi tahun ini, orang-orang akan sangat terkejut,” kata Robert Arancio, kepala perdagangan Nasdaq untuk Lehman Brothers.

SATU SETENGAH LANGKAH KEMBALI

Salah satu alasan pasar lesu adalah penurunan drastis belanja modal.

Misalnya, penjualan global peralatan manufaktur chip anjlok hampir 42 persen pada bulan April dibandingkan tahun sebelumnya, menurut kelompok industri Semiconductor Equipment and Materials International.

“Perusahaan-perusahaan yang kami ajak bicara di sektor konsumen melihat pesanan yang lebih baik, namun belanja modal tidak masuk akal,” kata Knight.

Kekhawatiran lainnya adalah prospek melemahnya dolar AS. Dolar jatuh ke posisi terendah dalam dua tahun karena melemahnya pasar saham. Jika dolar semakin melemah, investor asing akan semakin enggan untuk memegang saham atau uang tunai AS karena mereka mengharapkan pertumbuhan yang lebih kuat di negara lain.

Investor juga berjuang dengan ketidakpercayaan yang mendalam terhadap tata kelola perusahaan dan neraca keuangan setelah sejumlah perusahaan menyatakan kembali kinerja sebelumnya.

S&P menambah kebingungan dan menekan perusahaan-perusahaan agar mengecualikan biaya satu kali dari laporan pendapatan dalam upaya membuat hasil perusahaan lebih mencerminkan kondisi bisnis sebenarnya. Namun layanan pelacakan pendapatan lain seperti First Call, serta perusahaan, tetap menjaga sistem pelaporan mereka tetap utuh.

General Electric Co. misalnya, melaporkan laba operasional sebesar $1,42 per saham tahun lalu. Namun menurut perhitungan baru S&P, pendapatan aktualnya turun 22 persen setelah menghilangkan keuntungan pensiun, biaya pemberian opsi saham, dan keuntungan dari penjualan aset.

Terakhir, kekerasan di Timur Tengah, kekhawatiran mengenai aksi militer AS terhadap Irak, dan ketakutan akan lebih banyak serangan teroris di Amerika Serikat membebani saham.

“Ada banyak hal yang belum diketahui dan harga pasarnya tidak murah,” kata Marian Kessler, fund manager untuk Rutherford Investment Management di Portland, Oregon. “Orang-orang bersedia untuk mengambil tindakan dan membeli, namun belum ada kabar baik yang cukup.”