Di Balik Tali Beludru Dana

Ketika reksa dana menutup diri terhadap uang baru, apakah itu hal yang baik atau buruk?

PERTANYAAN: Ketika reksa dana menutup diri terhadap uang baru, apakah itu hal yang baik atau buruk?

MENJAWAB: Hanya sedikit permasalahan dalam dunia investasi yang bersifat hitam dan putih. Terkadang penutupan dana bisa menjadi hal yang baik; di lain waktu bisa jadi buruk. Mari kita jelaskan.

Persepsi umum adalah bahwa dana menutup pintunya terhadap uang baru ketika mereka sedang dalam kondisi baik dan investor yang bersemangat akan melakukan hal tersebut. Dan hal ini sering terjadi. Ketika manajer dibanjiri dengan lebih banyak uang daripada yang mampu mereka tangani, terkadang mereka memutuskan — dengan izin dari dewan pengelola dana — untuk menutup dana tersebut bagi investor baru, atau, dalam kasus ekstrem, berhenti menghasilkan uang bahkan dari investor yang sudah ada, di untuk mengendalikan dana tersebut dengan lebih baik.

Namun terkadang dana ditutup hanya karena inflasi. Meskipun perusahaan dana tentu tidak ingin menolak investor baru — dan biaya yang mereka keluarkan — mereka juga tidak ingin imbal hasil dana dirugikan karena kecerobohannya. Percaya atau tidak, hal itu sangat mungkin terjadi.

Aset yang membengkak paling bermasalah untuk dana berkapitalisasi kecil dan mikro, serta dana real estat, yang umumnya membeli perwalian investasi real estat yang relatif kecil. Pertimbangkan bahwa dana $500 juta perlu menginvestasikan $25 juta untuk menciptakan posisi yang mewakili 5% asetnya. Jika dananya tumbuh menjadi $1 miliar, 5% saham itu meningkat menjadi $50 juta. Posisi besar seperti itu dapat mendatangkan malapetaka pada harga saham perusahaan-perusahaan yang kapitalisasi pasarnya hanya beberapa miliar dolar atau kurang. Seorang manajer bahkan mungkin terpaksa mencari saham-saham berkapitalisasi menengah untuk menambah stabilitas pada portofolionya, yang menyimpang dari gaya dana tersebut.

Akibatnya, para analis dana memuji para manajer berkapitalisasi kecil yang telah menutup pintu mereka sebelum aset mereka menjadi tidak terkendali – dan semakin dini penutupannya, semakin keras pula tepuk tangan yang diberikan. Misalnya, tiga dari enam portofolio saham di Wasatch Funds tertutup bagi investor baru, dan untuk periode tahun lalu, Tutup Mikro Wasatch (WMICX) bahkan telah berhenti menerima uang dari pemegang saham yang ada, kata Peter Di Teresa, analis senior di pelacak dana Morningstar. Pola pikir serupa terjadi di Bridgeway Funds, di mana empat dari tujuh dana ditutup — dua untuk investor baru, dan dua untuk semua dana baru.

Meskipun menutup pintu dana mungkin baik bagi para manajer yang mencoba untuk tetap berpegang pada strategi mereka, hal ini tidak selalu baik bagi pemegang saham yang ada. Sebuah studi Morningstar pada bulan Agustus 1999 menunjukkan bahwa pengembalian sering kali menurun setelah dana ditutup. Ketika laba tahunan tiga tahun sebelum penutupan kelompok uji dibandingkan dengan kinerjanya tiga tahun setelah tanggal penutupan, rata-rata laba turun sekitar empat poin persentase. Namun, Di Teresa menunjukkan bahwa dana yang terpaksa ditutup mungkin akan menderita di kemudian hari hanya karena gaya mereka yang dulu sukses telah kehilangan tenaga. Untuk menempatkan situasi dalam konteks yang tepat, katanya, yang terbaik adalah memeriksa kinerja dana tersebut pasca-penutupan dibandingkan dengan kelompok sejenisnya untuk melihat apakah dana tersebut tetap unggul.

Studi Morningstar juga mencatat bahwa efisiensi pajak dalam kelompok pengujiannya turun lima poin persentase setelah tanggal penutupan dana tersebut. Hal ini karena sejumlah investor statis mendapati diri mereka membawa distribusi keuntungan modal dalam jumlah yang semakin besar. Jika Anda memiliki akun yang dilindungi pajak, seperti IRA atau 401(k), ini mungkin tidak menjadi masalah. Namun hal ini akan sulit dilakukan jika dana Anda dikenakan pajak dan telah menunjukkan kecenderungan menghasilkan keuntungan di masa lalu.

Jadi, jika dana Anda akan segera ditutup, Anda perlu mencermati portofolionya. Jika Anda masih menyukai apa yang Anda lihat — dan bersedia menanggung kemungkinan pengembalian yang lebih rendah atau pajak yang lebih tinggi — bertahanlah. Demikian pula, jika Anda mempertimbangkan untuk membeli saham sebelum penutupannya, pastikan itu adalah investasi yang tepat untuk Anda dan Anda tidak hanya tertarik pada bintang yang bersinar. “Banyak investor mempunyai perasaan psikologis bahwa mereka tidak ingin ketinggalan dalam hal-hal baik,” kata Jeff Tjornehoj, analis riset di perusahaan pelacakan dana Lipper. “Menutup investor baru seperti tertahan di balik tali beludru.” Masalahnya adalah pihak lain mungkin tidak begitu menarik.

Punya pertanyaan tentang reksa dana? Kirimkan melalui email ke SmartMoney.